Выручка растёт, рынок аплодирует, и все выглядит как успех, да и пахнет как успех. А внутри всё на костылях из долгов, отсрочек и чужих денег
Сам отчет здесь
Итак, начнем с крутых заголовков. Ozon официально обогнал WB
Но пока лишь только по темпам роста, и этот рост быстрее на 9%, чем у ВБ.
Просто ракета. Но если приглядеться, то ракета топится не керосином, а кредитами.
Дальше. Операционные убытки сократили в 4 раза!
Раньше было минус 32, теперь всего лишь минус 9.
Вот это достижение. Только это всё ещё убыток. А значит компания до сих пор не зарабатывает на своём основном бизнесе. Просто теряет деньги чуть медленнее. Как будто в дырявом ведре стало чуть меньше дыр. Но вода всё равно уходит.
Но все мы знаем, что после операцинной прибыли, а в нашем случае убытков, есть еще и финансовые расходы. А тут начинается магия бухгалтерии и немного черной комедии.
Всего финансовых расходов чуть больше 45 млрд. Из них 56 млрд только проценты по кредитам. Часть плюса перекрыли 11 млрд от депозитов. Это, на минуточку, почти 2 млрд в месяц только на оплату процентов
Почему так?
Потому что кредитов на 118 млрд. И по некоторым ставка 32% годовых. Привет, микрофинансовая реальность. В 2023 году, между прочим, фин расходов было всего 22 млрд. В 2024 почти в 3 раза больше
А теперь прикол. Денег на счетах у Ozon лежит 349 млрд. Это больше на 180 млрд, чем в 23 году. И в чем тут магия? Откуда столько денег? Ну тут классика – их взяли из оборотного капитала.
И казалось бы — гаси долги. Но нет. Нельзя. Потому что это не их деньги
На самом деле там не все так просто, и можно долго описывать всю схему, по факту там важны всего лишь пару цифр: почти 200 млрд это депозиты клиентов, а 150 млрд рост кредиторки к прошлому периоду (то есть просто не заплатили). Здесь по хорошему бы мем “А разве так можно было”?))) 😁
В общем приток денег есть, но по факту это деньги, которые не вернули своим кредиторам и их нужно будет отдать. Не завтра так послезавтра
Дальше. Что происходит с обязательствами? А они выросли на 500 млрд за год.
Повторяю: на 500 млрд, больше, чем в два раза к 2023 году.
Там 267 млрд это деньги клиентов, 103 млрд — долг перед селлерами (при росте выручки на 45%, долг вырос на 200%)
Слышал, что сроки выплат селлерам тоже выросли вдвое. Сюрприз)))
Что имеем в итоге:
- Чистый убыток минус 59 млрд
- Кассовый разрыв 133 млрд
- Обязательств на 1 трлн, активов соответственно меньше на эти 133 млрд)
Яма растет, и судя по промежуточному отчету за 25-ый год – там все только хуже
В общем Озон живёт в долг.
Но обязательства растут быстрее выручки, а в основе этого роста всё, что обычно прячется под ковер: замедленные выплаты, чужие деньги, кредитные костыли, и плюс агрессивное резервирование под невозвраты. Там, кстати, даже аудиторы немного в шоке от той политики по работе с резервами по невозвратам от выданных займов
И я даже не знаю как бы я это все исправлял на месте топов Озона. Еще кредитами и депозитами клиентов, наверное. И молил бога, чтобы Эльвира Сахипзадовна ставку не снизила, иначе представляете что будет, если все свои деньги выдернут? Страшно, в общем.
Ну и вывод на самом деле простой
Да, компания растёт. Но за счёт долгов, отсрочек и чужих денег, а не за счёт прибыли.
И если всё пойдёт по плану, то возможно, доползут до операционной прибыли. Если нет – будет больно.
Дискуссия