Нобелевские лауреаты, легендарный трейдер, бывший вице-председатель ФРС и доктора наук из MIT и Гарварда — такую команду собрал Long-Term Capital Management (LTCM).
От этого фонда ждали фантастических результатов. Поначалу так и было.
Майрон Шоулз и Роберт Мертон, лауреаты Нобелевской премии по экономике (1997), и опытный арбитражник Джон Мерриуэзер искали мизерные несоответствия в ценах финансовых активов по всему миру. LTCM выявлял расхождения, например на 0,1%, и ставил на то, что со временем цены сойдутся.
Чтобы заработать миллионы на разнице в 0,1%, нужны были сделки на миллиарды. Поэтому фонд торговал с огромным плечом.
Первые годы были триумфальными
В 1994 году LTCM заработал 21% после всех комиссий, в 1995-м — 43%, в 1996-м — 41%. На пике в 1998 году у фонда было около $5 млрд, под контролем находилось более $100 млрд, а позиции в деривативах превышали $1 трлн.
Но модели, построенные на данных за годы стабильности, не учитывали черных лебедей — события, которые статистически маловероятны.
🦢
В августе 1998 года Россия объявила дефолт. В панике инвесторы стали скидывать рискованные активы (акции развивающихся рынков, корпоративные облигации) и скупать самые надежные — американские трежерис.
Именно на эту разницу и ставил LTCM. Ждали, что расхождение в доходностях сократится. А оно, наоборот, взлетело.
Пришли маржин-коллы, но у LTCM не было кэша. За несколько недель фонд потерял сотни миллионов долларов.
Когда из $4,7 млрд осталось только $600 млн, ФРС, по сути, заставила четырнадцать крупнейших банков и инвестиционных компаний влить в LTCM $3,65 млрд в обмен на 90% акций фонда. В начале 2000 года LTCM ликвидировали.
Очередной урок от рынка: даже самые умные теряют всё, когда не контролируют риски и чересчур уверены в своей стратегии.
#кулстори
Дискуссия